9月份是下游消費的傳統(tǒng)旺季，如果消費如往年一般火熱，那么屆時對于銅價將是有力的支撐。但是從8月底的跡象來看，消費依然顯得乏力，由于企業(yè)前期備貨交足，需提防屆時出現(xiàn)旺季不旺的情況。
供應端市場依舊預期秘魯?shù)墓獙⒃诮诨謴停绻A期實現(xiàn)那么屆時銅價將有一定壓力。冶煉廠經(jīng)過檢修后，8-9月份的產(chǎn)能利用率預計較高。因此9月份實際上供需兩端變動均較大。如果供應未能恢復，而消費如預期走旺，那么銅價還有上沖的空間，預計滬銅運行區(qū)間為51000-55000元/噸，倫銅運行區(qū)間為6300-6900美元/噸。
供應方面，智利宣布恢復此前因為疫情暫停的項目，但是部分礦山因為疫情封鎖的原因出現(xiàn)了抗議和罷工。秘魯疫情依舊嚴重，供應恢復還有待驗證。TC依舊處于低位，未見明顯回升。精廢價差稍有回落，但依然處于高位，廢銅替代效應較強。冶煉檢修企業(yè)基本在8月全面恢復，因此8月預計產(chǎn)量明顯回升。
礦山端：據(jù)SMM，2020年7月銅精礦含銅產(chǎn)量約13.9萬噸，環(huán)比減少10.16%，同比增加0.99%。1-7月份銅精礦含銅產(chǎn)量累計為93萬噸，同比增加5.71%。7月銅精礦產(chǎn)量環(huán)比回落，但同比依舊增長，主要是6月銅精礦產(chǎn)量較大，基數(shù)較高。下半年銅礦新擴建產(chǎn)能是銀山二期和玉龍二期，預計產(chǎn)能2-3萬噸。中國海關最新統(tǒng)計數(shù)字顯示，2020年7月中國進口銅礦砂及其精礦179.5萬噸；1-7月累計進口量為1263.5萬噸，累計同比增長0.4%。在疫情影響南美洲銅精礦進口的情況下，冶煉廠在努力尋找替代進口源，其中墨西哥的銅精礦進口同比增長151%。印尼Grasberg銅金礦工人發(fā)生抗議，要求放寬新冠疫情相關的封鎖。據(jù)稱超過1,000名礦山工人參加了第二天的抗議活動，并阻止他人進入礦區(qū)。智利宣布重啟此前擱置的礦山和冶煉項目，而秘魯?shù)囊咔橐廊粐乐?，供應能否恢復還有待觀察。
冶煉端：據(jù)國家統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)顯示，中國7月精煉銅產(chǎn)量為81.4萬噸，同比持平，1-7月累計產(chǎn)量為563.2萬噸，累計同比增長3.9%。7月銅材產(chǎn)量為187.6萬噸，同比增長14.2%，1-7月累計產(chǎn)量為1116.2萬噸，累計同比增長3.4%。國前七個月未鍛軋銅及銅材進口量總計為360.3萬噸，同比大增34%。中國7月未鍛軋銅及銅材進口量創(chuàng)歷史新高，達到76.2萬噸，同比增長81%，環(huán)比增長16%。2季度進口銅大增主要是因為5-6月進口窗口長時間打開，這批貨源于7月集中抵達國內(nèi)。比價回落之后，預計進口銅大幅流入的情況難以延續(xù)?，F(xiàn)貨TC持穩(wěn)于低位，于50美元/噸以下徘徊。7月電解銅產(chǎn)量同比持平，主要是因為部分冶煉廠檢修。8月份檢修結束，預計電解銅產(chǎn)量將明顯回升。
廢銅端：據(jù)海關總署最新數(shù)據(jù)顯示，2020年7月中國進口廢銅共75113噸，環(huán)比增加9.26%，同比減少92.35%。7月份東南亞地區(qū)繼續(xù)穩(wěn)步恢復，對國內(nèi)出口廢銅持續(xù)回升。上半年廢銅進口同比大幅減少，除了疫情因素導致海外地區(qū)供應縮減外，也有去年國內(nèi)企業(yè)在廢六類轉限制類前搶進口導致基數(shù)過大問題。8月份精廢價差大多數(shù)時間保持在2200元/噸左右，環(huán)比上月回落300元/噸，但是依然居于歷史高位，替代效應較強。
需求方面，下游行業(yè)發(fā)展態(tài)勢依然向好，但是部分行業(yè)的上升勢頭有邊際走弱的繼續(xù)。電力投資同比轉正，國網(wǎng)在下半年還將加大投入，后續(xù)依然值得期待?？照{(diào)同比增長6%，且8-9月排產(chǎn)不錯，產(chǎn)量有望穩(wěn)定上升。汽車產(chǎn)銷環(huán)比下降，但7月本身是消費淡季，降幅屬于可接受范圍內(nèi)，同比依然保持增長。房地產(chǎn)景氣度依然上升，但是面臨融資環(huán)境收緊的問題。從微觀層面來說，8月消費不如此前旺盛，但是整體依然處于穩(wěn)定水平，9月即將買入旺季，能否推動銅價再繼續(xù)上行有待觀察。
電力：據(jù)SMM，7月電線電纜企業(yè)開工率為101.61%，環(huán)比減少1.53個百分點，同比增加10.14個百分點。據(jù)統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2020年7月電網(wǎng)實際投資完成額2053億元，累計同比增長1.6%。7月份電纜訂單環(huán)比繼續(xù)小幅回落，但是依然處于較高水平。國網(wǎng)召開年中會，又將2020年度投資計劃由4186億元調(diào)增至4600億元，增長9.9%，這意味著下半年電網(wǎng)投資將明顯加速，將有更大規(guī)模電網(wǎng)投資落地。
空調(diào)：2020年7月全國房間空氣調(diào)節(jié)器產(chǎn)量1851.2萬臺，同比增長6%。2020年1-7月全國房間空氣調(diào)節(jié)器產(chǎn)量為12353萬臺，同比下降14%。今年夏季由于華南地區(qū)持續(xù)高溫，空調(diào)銷售很好，從而帶動空調(diào)產(chǎn)銷的雙向正增長。8月空調(diào)排產(chǎn)數(shù)據(jù)延續(xù)7月增長的趨勢，廠商對后市依舊樂觀。
汽車：據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2020年7月，我國汽車產(chǎn)銷量分別完成220.1萬輛和211.2萬輛，環(huán)比分別下降5.3%和8.2%，同比分別增長21.9%和16.4%。其中，乘用車產(chǎn)銷分別完成172.9萬輛和166.5萬輛，環(huán)比分別下降3.9%和5.6%，同比分別增長13.2%和8.5%。7-8月份是汽車銷售的傳統(tǒng)淡季，產(chǎn)銷環(huán)比小幅下滑是預期之中，同比仍舊保持明顯增長，預計9月增長勢頭依然將延續(xù)。
房地產(chǎn)：據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，1-7月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資75325億元，同比增長3.4%， 增速比1-6月份提高1.5%。1-7月份，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積818280萬平方米，同比增長3.0%，增速比1-6月份提高0.4%。房屋新開工面積120032萬平方米，下降4.5%，降幅收窄3.1%。房屋新開工面積97536萬平方米，下降7.6%，降幅收窄5.2%。房屋竣工面積33248萬平方米，下降10.9%，降幅擴大0.4個百分點。1-7月份，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購置面積9659萬平方米，同比下降1.0%，降幅比1-6月份擴大0.1%。1-7月份，商品房銷售面積83631萬平方米，同比下降5.8%，降幅比1-6月份收窄2.6%。從房地產(chǎn)各項指標來看，整體依然保持向好趨勢，銷售面積、新開工面積和施工增速環(huán)比提升。但是從分項數(shù)據(jù)上，土地購置面積和竣工面積同比降幅擴大，這說明企業(yè)融資環(huán)境受制約，拿地欲望下降，工期也被迫拖長。據(jù)媒體報道，監(jiān)管部門擬出臺“345新規(guī)”，對房企按“紅-橙-黃-綠”四檔管理，并設置了“三道紅線”，具體為剔除預收款后的資產(chǎn)負債率大于 70%、凈負債率大于100%、現(xiàn)金短債比小于1倍。以有息負債規(guī)模為融資管理操作目標，分檔設定為有息負債規(guī)模增速閾值，每降低一檔，上限增加5%。這和此前政府房地產(chǎn)政策“求穩(wěn)”的主旨保持一致，下半年房地產(chǎn)企業(yè)融資環(huán)境預計將不如上半年。
庫存：截止8月26日，三大交易所庫存為37.3萬噸，同比減少約29.5%，環(huán)比減少0.48萬噸。上期所庫存小計17.2萬噸，同比增加12.1%，環(huán)比增加1.5萬噸。保稅區(qū)庫存約23.3萬噸，同比減少32.3%，環(huán)比增加0.38萬噸。8月份國內(nèi)消費繼續(xù)走弱，庫存累增，已經(jīng)超過了去年同期。而海外庫存隨著經(jīng)濟活動重啟，持續(xù)下降。
8月份銅市一方面供應依然受制約，南美洲銅精礦還未完全恢復；另一方面消費也在環(huán)比走弱，供需兩弱的格局下，銅價如我們此前預期的主要保持寬幅震蕩格局，期間穿插著流動性寬松和經(jīng)濟復蘇預期導致的小幅波動，但總體影響不大。截至到8月26日，倫銅漲2.81%，至6593美元/噸；滬銅下跌0.35%，至51460元/噸。7月份南美洲的疫情和消費復蘇的節(jié)奏依然是決定銅價走勢的根本性因素。從目前來看，尚不能說南美洲疫情得到很好的控制，并且在疫情干擾下，礦山的勞資談判也變得比以往更困難。但是一旦疫情有受控的苗頭，市場的預期將立即發(fā)生改變。
消費方面，9月份是下游消費的傳統(tǒng)旺季，如果消費如往年一般火熱，那么屆時對于銅價將是有力的支撐。但是從8月底的跡象來看，消費依然顯得乏力，由于企業(yè)前期備貨交足，需提防屆時出現(xiàn)旺季不旺的情況。
供應端市場依舊預期秘魯?shù)墓獙⒃诮诨謴停绻A期實現(xiàn)那么屆時銅價將有一定壓力。冶煉廠經(jīng)過檢修后，8-9月份的產(chǎn)能利用率預計較高。因此9月份實際上供需兩端變動均較大。如果供應未能恢復，而消費如預期走旺，那么銅價還有上沖的空間，預計滬銅運行區(qū)間為51000-55000元/噸，倫銅運行區(qū)間為6300-6900美元/噸。
